环保行业跟踪周报：估值体系变迁 关注真实成长和优质现金流资产价值

环保3.0 高质量发展时代——从账面利润到真实现金流价值。迎接出清后的运营期！步入运营期稳增+出清完毕+地方化债&价格机制改革=经营现金流稳增+资本开支可控，分红潜力提升！1）电力：【长江电力】24 年量价齐升，不仅是防御，绝对收益4%股息率。【中国核电】核电22～23 连续两年审批10 台，长期增长确定性提升。2024 年PE14 倍，股息率+增长收益年化12%，远期ROE分红翻倍提升空间。2）水务：【洪城环境】2023 年股息率6%，2024 年随增长提升，未来复增10%。【兴蓉环境】2024 年PE9 倍，即将调污水处理费。【重庆水务】分红60%+，供水+污水具备调价潜力。3）固废：【光大环境】龙头股息率9%，期待自由现金流转正。【军信股份】长沙项目优质，高盈利存量项目自然增长5%，股息率5%以上，自由现金流已转正。